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食品饮料行业周报:板块季报整体好于预期,景气向上且估值合理情况下,白酒的每次大跌都是机会

发布时间:2017-05-02    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌1.5%,上证综指下跌0.58%,跑输大盘0.92pct,在申万28个子行业中排名第19。白酒下跌0.19%,跌幅居前的是葡萄酒(-6.59%)、肉制品(-5.69%)、啤酒(-3.64%)。个股方面,涨幅前三位为晨光生物(5.13%)、贵州茅台(3.23%)、今世缘(3.01%);跌幅居前的是得利斯(-19.08%)、酒鬼酒(-10.96%)和张裕A(-10.48%)。

投资建议:上周年报及一季报披露完毕,我们认为食品饮料板块整体情况略超预期。子行业方面,白酒板块呈现分化态势,以茅五泸为代表的一线酒一季度全部超预期,二三线酒多数符合预期,个别低于预期。我们在此前报告和周报中反复强调,本轮白酒行业复苏是消费升级主导,是消费能力、消费人群和消费理念的变化,复苏具备持续性,尽管一季报部分品种低于预期,周五出现调整,但行业整体复苏向上的趋势不变,上市公司整体仍呈加速增长态势。此外,复苏是分化的复苏,从现阶段收入和利润表现看,高端酒的增速最好,其次是次高端及地方龙头品种。

周五白酒板块大幅调整,我们认为市场反应有些过度。首先,周四晚公布的白酒公司季报,只有水井坊低于预期,洋河和古井贡略低预期,但两家公司预收款均创新高,五粮液和汾酒季报超预期,口子窖和伊力特符合或略好于预期;其次,行业逻辑并没有发生变化;第三,板块整体估值依然不贵,但结构性失衡,此前市场对部分二三线品种过于乐观,导致预期和估值过高,一线酒业绩不断超预期,估值依然不贵。继续优先推荐一线酒,按顺序为老窖、茅台、五粮液;其次水井坊、洋河、古井。水井坊一季报虽低于预期,但公司经营思路清晰,产品定位精准,渠道模式对路,已步入良性增长通道,此前的问题是预期和估值过高,经过一季报的调整,当预期和估值回归合理后,公司仍值得买入。

食品公司一季报情况整体好于预期。从龙头公司和核心板块的季报表现看,除了肉制品龙头双汇出现下滑外,伊利、海天、青啤等行业龙头均实现两位数利润增长,乳制品、调味品、啤酒、食品综合板块17Q1增速较16年提速。伊利股份发布一季报,按可比口径算,收入增速6%以上,净利润增长12%,扣非净利润增长17%,超市场预期,市场此前担心成本上涨导致一季度利润承压甚至下滑,但我们跟踪发现3月以来部分区域促销已经放缓,收入今年来已明显改善,坚持推荐公司。

成本变动回顾:10省区生鲜乳平均价为3.50元/公斤,同比上升1.20%,环比下降0.30%。

3月份奶粉进口平均价为3125.2美元/吨,同比上升30.53%,环比上升6.11%。上周仔猪价格42.93元/公斤,同比下降13.9%,环比下降0.83%;生猪价格16.07元/公斤,同比下降21.99%,环比下降0%;猪肉价格26.48元/公斤,同比下降13.75%,环比下降0.94%。

目前食品饮料板块2017年动态PE24.13x,溢价率57%,环比下降2.9%;白酒动态PE23.47x,溢价率53%,环比下降1.7%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、水井坊;伊利股份、安琪酵母、重庆啤酒(600132)、中炬高新

申请时请注明股票名称