移动版

食品饮料行业中期策略:白酒景气持续,啤酒调味品有亮点

发布时间:2017-05-29    研究机构:华泰证券

高端白酒的补库存周期加剧供需失衡的局面,一批价仍有上行空间

受益于价格较2012年高峰时期的大幅调整以及消费升级,以飞天茅台为代表的高端白酒自2016Q1开始需求向好,供需格局的反转导致飞天茅台的一批价从2016Q1的830元上升至2017Q1的1200元。我们认为高端白酒价格上行趋势的确立将引发补库存周期的开启,社会和渠道的补库存需求预计会加剧目前高端白酒供不应求的局面,未来高端白酒的价格仍然有上行空间,行业景气度将维持在高位。

高端白酒涨价赋予次高端和区域白酒龙头业绩弹性

在高端白酒产量瓶颈存在,价格持续上涨的背景下,具有替代属性的次高端白酒和区域龙头的业绩弹性增加。高端白酒的价格上涨将挤出部分消费需求,而全国化布局的次高端品牌和各地区域白酒龙头将受益于这一行业趋势,业绩弹性不仅仅来自于主力产品的放量,同时还来自于高端产品占比提升带来的利润率的提升。但是,在白酒消费量保持稳定的情况下,消费升级将给三四线酒带来压力,区域性的非龙头白酒企业面临份额下降带来的严峻考验。

啤酒行业基本面有望迎来反弹,行业格局变化存在催化因素

过往对啤酒企业经营产生压制的需求下滑和产能利用率低下的问题将在2017年迎来边际改善,行业基本面有望出现反弹。需求层面,经过3年下滑具有低基数效应,同时2017年夏季的高温天气存在超预期的可能,这将为啤酒消费带来正面影响;产能利用率层面,2016年主流啤酒厂商基本冻结产能,我们预计2017年将出现行业性的产能收缩,这将提升产能利用率和厂商盈利能力。同时,朝日控股出售19.99%青啤H股股权事宜可能会给行业格局带来较大的变化。

调味品行业涨价逻辑兑现,成长性凸显

调味品企业的成长逻辑包括市场集中度的提升和产品售价的上调。调味品行业具有细分领域数量多,市场集中度低的特点,因此龙头企业可以通过提升市场份额获得收入和利润的增长;同时,由于购买频次相对较低,消费者对调味品的价格并不敏感,因此调味品企业转移成本上升压力的能力比较强,在原材料价格上升周期里,有能力通过上调产品售价的方式来提升自身盈利水平。主流调味品企业从2017Q1开始陆续上调产品价格,行业涨价逻辑兑现,业绩成长性凸显。

推荐贵州茅台、沱牌舍得、重庆啤酒(600132)和海天味业

高端白酒我们推荐业绩确定性最高的贵州茅台;二线酒我们首选机制灵活、产品结构调整空间较大的沱牌舍得;啤酒我们推荐通过关停非核心市场产能、主导优势市场产品升级率先恢复的重庆啤酒;调味品我们推荐品牌力强,主力产品价格弹性大的海天味业。

风险提示:货币政策转向;餐饮行业复苏低于预期;食品安全问题。

申请时请注明股票名称