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重庆啤酒(600132)点评报告:非经常性损益拉动19年业绩显着增长

发布时间:2020-01-23    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布业绩预增公告,预计2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为60,597.42 万元-68,677.08 万元,同比增加50%-70%。

二、分析与判断

非经常性损益增加拉动业绩显著增长

报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东净利润60,597.42 万元~68,677.08万元,同比+50%~+70%,折合19Q4 实现归母净利润1209.75 万元~9289.42 万元,同比-37.42%~+380.53%;预计19 年全年实现扣非净利润39,280.53 万元~47,360.19万元,同比+11%~+34%,折合19Q4 实现扣非净利润-1027.92 万元~+7051.74 万元,18 年同期为-18.27 万元。影响公司19 年业绩大幅增长的原因主要有两点:(1)主营业务影响:公司本期主营业务稳步增长。首先,公司本期持续推进产品高端化战略,进一步优化产品销售结构,使得销售利润得到提升。其次,公司开展运营成本管理项目,通过降本增效提升了盈利能力。最后,受国家减税降费政策影响,公司盈利能力提升;(2)非经营性损益影响:根据渝府发〔2018〕59 号及渝医保发〔2018〕27 号文件精神,从2019 年1 月1 日起,用人单位不再为退休人员承担大额医保缴费。公司对设定受益计划中大额医保的计划变动确认为过去服务成本,预计增加公司2019 年度归属于上市公司股东的净利润16,442.81 万元,剔除该因素影响,预计19 年全年公司实现净利润44154.61~52334.27 万元,同比+9.30%~29.30%。

与嘉士伯强强联合,公司未来可期

2013 年,重庆啤酒(600132)成为嘉士伯集团成员。根据当时嘉士伯的避免潜在同业竞争承诺,嘉士伯要在2020 年12 月之前将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内的啤酒资产和业务注入重庆啤酒。嘉士伯在云南、新疆、西藏、宁夏、青海等地发展良好,盈利能力强于重庆啤酒,因此未来随着嘉士伯与公司实现强强联合,公司盈利能力及市场份额有望进一步提高。

三、投资建议

在不考虑嘉士伯资产注入预期的前提下,预计19-21 年公司实现营业收入为35.92 亿元/37.72 亿元/39.60 亿元,同比+3.6%/5.0%/5.0%;实现归属上市公司净利润为6.50 亿元/5.39 亿元/5.94 亿元,同比+60.9%/-17.0%/+10.2%,折合EPS 为1.34 元/1.11 元/1.23 元,对应PE 为37X/44X/40X。2020 年可比公司平均预期估值为43 倍,公司估值基本与可比公司平均水平一致;同时,考虑到公司产品结构升级持续推进、期间费用投放效率提升以及今年嘉士伯资产注入承诺大概率落地,预计未来公司业绩增速将快于可比公司平均水平,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

原材料价格上涨、新品推广不及预期、食品安全风险等

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