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重庆啤酒(600132):Q1疫情影响明显关注重组方案进展

发布时间:2020-05-07    研究机构:申万宏源证券

投资要点:

事件:公司发布19 年报及20 年一季报,2019 年实现营业总收入35.82 亿,同比增长3.3%,归母净利润6.57 亿,同比增长62.61%。其中,19Q4 实现营业总收入5.57 亿,同比增长2.4%;归母净利润0.63 亿,同比增长226%。公司在业绩预告中预告2019 年净利润同比增长50%-70%,公司2019 年业绩符合预期。20Q1 公司实现营业总收入5.55 亿,同比下滑33.36%,归母净利润0.34 亿,同比下滑60.2%,我们在业绩前瞻中预测公司19Q1收入与净利润分别同比下滑22%和27%,公司业绩低于预期。2019 年公司每10 股派息14 元(含税),分红率103.14%,保持高分红。

投资评级与估值:暂不考虑资产注入,由于公司Q1 受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响较大,我们略下调20 年盈利预测,同时,预计在20 年低基数基础上21 年销售将全面恢复,因此略上调21 年盈利预测,并新增22 年盈利预测,预测2020-2022 年EPS 分别为0.95、1.16、1.31 元(前次0.97、1.13 元),同比增长-29.7%、21.8%、12.6%,当前股价对应2020-2022 年PE 分别为54x、44x、39x,维持增持评级。公司背靠大股东嘉士伯在品牌和品质方面领先行业,在重庆四川和湖南具备区位优势,依靠市场化的机制和良好的管理水平,以及持续的产品结构优化,我们认为公司将保持稳健的内生收入增长,盈利能力有望持续提升。今年嘉士伯中国资产注入开启,将进一步拓展公司销售区域,协同优势资源,扩大成长空间,助力公司长期稳健发展。

升级带动吨酒价格提升驱动19 年收入增长,20Q1 受疫情影响量价均出现下滑。公司19年啤酒销量94.35 万千升,同比微降0.1%,其中委托加工量15.83 万千升,同比提升约6%,占总销量16.8%,同比提升约1pct。分产品价格带看,高档/主流/大众分别实现销量9.49/68.26/16.59 万千升,同比变动0.7/1.2/-5.5%,产品结构升级持续,整体中高档产品销量占比提升约1pct,达82.4%;分品牌看,重庆/山城/乐堡/嘉士伯分别实现销量54.68/11.56/23.35/1.62 万千升,同比变动-0.6/-4.4/3.96/-12.7%。19 年吨酒价格3719元/千升,同比提升约5%,环比加速,其中,高档、主流、大众产品吨酒价格分别为5482元/千升、3739 元/千升、2626 元/千升,同比-1.7%、4.6%、8.1%。

20Q1 公司实现销量15.3 万千升,同比下滑31.97%,吨酒价格3559 元/千升,同比下降约2%。分产品价格带看,高档/主流/大众分别实现收入0.89/3.57/0.98 亿元,同比变动-26.58/-40.41/3.6%,由于大众酒受餐饮、夜场关闭影响相对较小,仍实现正增长。

申请时请注明股票名称